你好,今天我来跟你介绍,除了保险以外另外一种我们用来对付未来不确定性的产品,那就是期货合约和期货市场。

你要注意期货这个词在英文里面叫futures,要有一个s的,就是future(未来)再加一个s,像复数一样加一个s。英文一定是futures,不要错。

在很多人的印象中,炒期货是一种高风险的行为,是一种赌博、一种投机的行为。

在期货市场里面,价格大起大落,确实有时候赚大钱,但有时候就亏得很厉害。

人们实际上都是坐在电脑面前、在交易室面前进行工作,没有涉及真正的生产活动。所以这是一种很虚的经济,它应该跟我们很实的经济,如生产、劳动、工业、农业等区分开来,这种很虚的经济不应该鼓励。

这种看法完全误解了期货的作用。

1. 期货市场满足人们对“确定性”的需求

期货跟保险一样,它满足了人们的一个基本需求,那就是对确定性的需求。总有一些人,他们希望未来不管发生什么情况,他们的收入或者支出是相同的、是稳定的、是可以预测的。

比方说全国连锁的咖啡厅,他们就不希望他们卖出咖啡的价格天天变动,这样消费者的心理感受不好。但是咖啡豆的价格,却是随着天气的变动而变动的。有什么办法,让咖啡豆的价格在变化的时候,他们卖出咖啡的价格却不变化呢?

要注意,咖啡厅指望的、想要的,并不是便宜的咖啡价格,当然也不是贵的咖啡价格,他们要的是稳定的咖啡价格。这时候就有人愿意提供这种服务,愿意给咖啡厅提供,无论天气怎么变化,价格都一样的咖啡。这就是期货。

2. 期货合约的基本安排

期货的全称是期货合约,它是这么一种安排:其中一方被称为期货合约的买方,他答应在未来规定的时间内,按照规定的价格,向期货合同的卖方购买规定数量的某种产品。

而每签订一份期货合约,必须包括三方,而不是双方。不仅仅是买方和卖方,还有一方——那就是期货市场,它是个中介。也就是说,买期货合约的人,是向期货市场买合约;而卖期货合约的人,是把期货合约卖给期货市场。都通过一个中间人。

通过一个中间人的作用在于,买卖双方都免除了对方不能履行合约的风险,因为期货市场具有不管发生什么事情,它都履行单边合约的信誉。

3. 交易者通过期货市场表达对未来的不同看法

我们前面在解释利息理论的时候说过,任何资产的现值,取决于人们对这份资产未来收入的折现和。

但是对于未来商品,也就是期货的价格,人们通常会产生不同的看法。每当人们出现不同看法的时候,他们就可以通过期货市场来表达他们的不同看法,从他们的不同看法当中获取利益。

如果人们对未来的价格没有异议,没有不同的看法,那就不会有期货。只有人们对某种商品未来的价格,产生不同看法的时候,才会出现期货合同的买卖双方。

而随着时间的推移,交割日越来越近了,也就是未来价格的不确定性越来越少了,交割日产品的价格越来越清晰、越来越稳定了,期货合同买卖双方的意见不一致就会慢慢地收窄。当然到期货价格的那一天,真相大白,大家就不会有不同的意见。

这时候购买期货合同的人获得了稳定性。比方刚才说的咖啡厅,他们说明年的今天,他们要以10块钱的价格购买咖啡,到明年的今天,他们就以10块钱的价格购买咖啡。

如果当时咖啡的价格已经涨到15块钱,他们就免除了高价购买咖啡的风险。他们每一家咖啡厅的菜单都不需要重印了,消费者的良好感受也能够维持了。

但如果明年的今天,咖啡的实际价格已经跌到了8块钱,而不是10块钱呢?这时候咖啡厅也非常高兴,仍然以10块钱的价格购买他们的咖啡。为什么他们亏了钱还高兴呢?

那是因为,他们额外付出的这两块钱其实是购买稳定性的代价,就跟购买保险是一样的。买了保险以后没生病他们也高兴,因为实际上他们还是得到了稳定的价格,10块钱的咖啡,他们是愿意付的。

4. 期货市场的本质:分配风险

这里要指出的一点,是期货合同本身并不能够减少风险。风险是我们生活所在的这个世界所特有的,没有人能够彻底地消除风险。

但期货合同起的一个很重要的作用,是重新分配风险。有些人喜欢风险,让他们承担风险;有些人不喜欢风险,让他们减少风险。在这种重新分配当中各得其所,他们的处境都得到了改善。

你记得我们在开篇“ 第001讲丨战俘营里的经济组织 ”里面讲过:有一位随军牧师,他手里拿着一罐奶酪、五根香烟,在军营里面走了一圈,手里面就多了一袋食物。

有学员特地给我留言问,这多出来的一袋食物到底是怎么来的?我们在这一讲里面解释过,这一袋食物,是这位随军的牧师为交易的各方提供了更多幸福的证明。

更直白地说,是在这军营里面有人对这位牧师说:“你要是能够给我弄一块面包来,我这个苹果就归你了。”还有另外一个人说:“你要给我弄两根香烟来,这个橘子就归你了。”

最后,随军的牧师手里面多了好多的苹果,多了好多的橘子。当然,军营里面物资的总量没有变化,但每个人的幸福感都提升了。

回过来看期货市场,也是一样的。在整个世界里面,风险的总量没有变化,人们不可能改变大自然,不可能完全消除风险,但是由于风险的分摊不一样了,所以那些讨厌风险的人,哪怕他们多付了一点钱,他们也得到了满足;而那些喜欢风险的人,喜欢大起大落的人,他们得到了金钱的补偿,也非常满意。

在期货市场里面,你总能见到那些赚大钱的人,你仔细问问他们,他们也曾经有过一次甚至多次大亏的经历,但他们喜欢那样。期货市场不是赌博,它只是重新分配了本来就不可避免的风险。而赌博是制造了本来并不存在的风险,期货市场跟赌博是有本质区别的。

所以期货市场不是一个零和游戏,所谓零和游戏,意思是整个社会总的幸福程度没有提高。期货市场是一个正和游戏,也就是他们经过一系列的制度安排以后、重新分配风险以后,每个人的幸福都得到了提高,这是期货市场的本质。

5. 期货市场鼓励人们对未来做更准确预测

在期货市场上,对未来价格的预测越准确,你就越有机会赚钱,所以人们会孜孜不倦地分析他们手头的所有信息,做深入的研究,以便更准确地对未来价格做出预期。所以期货市场实际上是一个发现价格的良好机制,因为你的判断正确自然会得到回报,你的判断错误自然会受到惩罚。

我们经常会看到这样的情况,人们为了某个观点争论不休,但是一旦有人提出“我们赌一赌”,他们马上就变得非常谨慎了。那是因为言论是廉价的,但是要承担后果的言论,那就得谨慎了。

所以你猜猜看,对天气的预测,到底是气象局更准,还是期货专家更准?经济学家理查德·罗尔(Richard Roll )的研究表明,期货市场对佛罗里达州未来气温变化的预测,比国家气象局还要准确一点。

其实他的研究结果一点也不奇怪。你想想看,气象局里面的专家预测天气的变化,气温高一点、气温低一点有什么要紧的。但是对期货市场里面的当事人来说,气温的预测,直接影响对产量的预测,直接影响对价格的预测,差一点就意味着盈和亏。

正是因为期货市场有这样一个特点,所以它会鼓励人们尽量披露信息,利用知识深入研究。

课堂小结

今天,我们介绍了期货合约和期货市场。和人们通常认为的不一样,期货市场并不是一种赌博,也不是一种零和游戏,它是一种重新分配风险的市场机制。

由于人们的风险偏好不同,通过重新分配风险,参与重新分配风险的各方,他们的处境都能够得到改善,而由于有期货市场的存在,人们会尽量利用自己占据的知识,对未来做出更好的判断。

课后思考

在2003年,有一位经济学家罗宾·汉森(Robin Hanson ),他要建立一个恐怖袭击的期货市场,让人们去预测什么时候、什么地方,将会出现什么样的恐怖袭击活动。

因为预测准确了会得奖,人们就会把各种各样的信息,反映在期货市场上面。这时候,政府就可以利用这个恐怖袭击的期货市场,来进行反恐的活动。

今天留给你的思考题是,这样一个关于恐怖活动预测的期货市场,是否可行?它会造成什么样的问题?

欢迎你给我留言,我们下次再见。